负债率过高 钢企市场化债转股去杠杆或将失灵
　　在当前的高负债及资金链紧张的环境下，一些企业另辟蹊径纷纷实施债转股，然而被视为国有企业“救星”的债转股真正能够“落地”的却寥寥无几。

　　日前，山东钢铁集团有限公司（以下简称山钢集团）与中国工商银行在北京签署了260亿元的市场化债转股合作框架协议。据了解，此次协议主要合作模式是工行下属机构直接投放山钢集团成员单位，同时设立有限合作并表基金作为辅助，将山钢集团现有债务转化为投资股权，降低山钢集团的资产负债率近10%，方案实施期限大于等于5年，利率预计比同期债券成本低0.5-1个百分点。

　　据业内人士表示，协议里边提到的利率，是指有息债转股，虽然债转股为股权，但不分红，而是每年获得固定利息，也就是“明股实债”。对此，山西某钢铁企业财务负责人在接受《中国产经新闻》记者采访时表示，债转股对推动整个钢铁行业来说是一次提升与发展，对化解产能、清理地条钢、环保督查都是一大利好。

　　不过，该负责人担忧，目前面临的大难题是高负债率、再融资难、产品低端等一系列问题需要解决。

　　债转股“救稻草”

　　此次债转股虽说是“卷土重来”，但与之前相比效果如何还不好说。

　　早在1999年，我国就曾实施债转股，当时实施的主要目的是指将银行对企业的债权转换为金融资产管理公司对企业的股权，简单来说就是银行将不良贷款转移给金融资产管理公司。

　　业内人士表示，之前债转股的本意在于缓解银行所面临的不良贷款压力，而此轮债转股主要目的是降低企业杠杆率。

　　值得关注的是，虽然钢铁企业为了去杠杆而实施债转股是一个好办法。不过，钢铁企业资产负债率高也是具体政策能否有效实施所面临的一大难题。

　　数据显示，钢铁行业负债率高大约为60%-70%，远高于其他行业。中国钢铁工业协会发布的一季度钢铁行业运行数据显示，截至3月末，中钢协会员企业资产负债率仍然高达69.97%。

　　从以上两组数据不难看出，当前钢铁企业债务“包袱”沉重。对此，不少钢铁企业为了解决债务问题，纷纷实施债转股以期企业财务各项费用得到有效下降。

　　分析师何杭生在接受《中国产经新闻》记者采访时说，钢铁企业债转股有利于缓解产能过剩行业债务负担重、偿债压力过大的局面。进而有效地解决现阶段下，银行银根紧缩，市场钱荒局面下又不得不落实资金进实业，给钢企贷款的尴尬局面。

　　据相关数据显示，截至4月17日，我国商业银行债转股签约规模超过5000亿，实施企业主要集中于钢铁、煤炭等产能过剩的行业。

　　“相比国家供给侧改革政策，其实债转股的本质是去杠杆，而表象则是去产能。”怎么理解这句话呢？何杭生说，首先，简单来说，债转股就是把企业的债务转变为股权，通过形式转变，把原本高负债的企业在银行的金融杠杆无形当中减少了。

　　何杭生举例说，我们以企业资产抵押贷款1∶10来计算，假设山钢集团原本资产1000亿元，负债60%，通过工行260亿元的债转股，降低了10%的负债，那么其在银行的杠杆就降低了一半，而资产抵押则增加了一倍，那么去杠杆作用显著，后再通过去产能减少投入，那么，企业好转就是时间问题了。
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